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[配资公司]固定收益衍生品策略周报:7月国债期货突破一季度震荡平台

国债期货策略

    方向性策略:过去一周,在政治局会议和中美贸易摩擦的影响下,10 年国债利率接近年初低点,国债期货也呈现突破之势。展望后期,预计三季度利率将会出现下行,但波动幅度可能有限,当前预计10 年期国债利率最多会回落到3%左右的水平;10 年国开回落到3.40-3.50%左右的水平。另外,相对于一季度来说,市场情绪会稍好一些(较低的基差是一个比较好的说明),市场套保情绪不浓,因此短期来看,预计国债期货基差像一季度一样大幅上行的概率较低。

    故相对于现券来说,国债期货相对年初的表现可能会更好一些,预计三季度10年期国债期货的价格最高将可能升至99 元附近。不过,若市场情绪整体又偏谨慎,国债期货的基差还是会有上行可能的。

    期现套利策略:

    (1)IRR 策略:7 月期间,国债期货的表现强于现券,但十年期合约的IRR水平却下行明显,可能原因与CTD 券的切换有关。目前,2、5 和10 年期活跃CTD 券180021.IB、170013.IB 和180011.IB 所对应的IRR 水平分别为1.46%、0.68%和0.90%。

    (2)基差策略:短期内,预计基差的上行幅度有限。后续,如果市场普遍认为利率债性价比不高,市场情绪向今年第一季度靠拢的话,那么国债期货的基差水平可能会出现较大幅度的提升。另外,若10 年期利率下行至3%附近时,基差也可能会因为交割期权价值的增加而出现上升。

    跨期价差方向策略:

    在方向上,目前仅能依据对于资金面的判断来大致预判跨期价差的变动方向,当前资金利率已回到操作利率上方,预计后续资金利率出现回落的概率较大,那么1909-1912 跨期价差同样出现上行的概率会偏大一些。另外,若后续国债期货的基差在短期出现大幅变动,则同样会带动其跨期价差出现变化。例如,假设后续国债期货的基差大幅上升,那么做多基差的投资者会止盈离场,做空基差的投资者可能会进场交易,体现在1909 合约上,将会是期货空头离场而多头进场,这将会使得1909-1912 价差出现上升。

    跨品种策略:

    过去一个月,资金利率快速上升,期货上的曲线增陡策略机会不大。目前综合资金利率已上升至操作利率2.55%上方。在当前宽货币的环境下,预计后续央行将会继续呵护市场资金面,资金利率水平上行空间有限,将会出现回落。目前建议投资者可以参与国债期货的做陡曲线策略,考虑到TS 合约的流动性正逐步提升,建议投资者可以尝试参与国债期货上的10-2Y 曲线做陡交易,即多2 手TS1909+空1 手T1909。

    在蝶式策略方面,过去一周,曲线做凸策略亏损0.010 元。目前,蝶式指标处于历史均值附近,资金利率已回升至操作利率上方,预计后续资金利率将在央行呵护下出现回落,届时短端利率的表现将会好于长端,曲线变凸的可能性更大一些。

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